Рыночная стоимость еврооблигаций снижается при росте рыночных ставок доходности и повышается при их снижении, причем для долгосрочных бумаг эта зависимость выражена более ярко. Процентные ставки изменяются, главным образом, в связи с инфляционными ожиданиями, а также другими факторами, влияющими на монетарную политику государства. В качестве методов оценки процентного риска, как правило, используется показатель дюрации. Самым простым способом хеджирования этого риска является увеличение доли денежных средств в портфеле и естественное при этом снижение дюрации. Эта тактика хорошо работает на небольших ликвидных портфелях, но при больших объемах издержки проведения операций по регулированию дюрации посредством наращивания форварды это доли денежных средств могут съесть всю выгоду от хеджирования процентного риска.
Более сложные виды сделок связаны с особыми видами контрактов на бирже. Так, форвардные контракты заключаются преимущественно вне биржи, фьючерсные договоры ликвидность наделяют обязательством покупки и продажи актива в установленный срок по согласованной цене. Далее мы более подробно рассмотрим самые частые виды биржевых сделок. Оно позволяет заключать соглашения на большую сумму, чем трейдер располагает.
В некоторых случаях разрешается увеличить размер сделки, они называются кратными. Основная часть классических инвесторов для покупки активов используют собственные деньги. В то же время среди опытных трейдеров распространено использование кредитного плеча, своеобразного кредита от брокера. В ней один из участников применяет деньги или ценные бумаги, которые ему не принадлежат. В тоже время крупные компании заинтересованы снижать свои риски (хеджировать), особенно в товарных поставках, поэтому они являются одними из основных игроков на этом рынке.
На платформе Deribit приобретение одного опциона приравнивается к праву на владение одним BTC (опцион будет вести себя так же, как курс первой криптовалюты). Если имеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой. Форварды часто заключаются с целью игры на разнице курсовой стоимости выбранного актива. Лицо, занимающее короткую позицию (продавец), рассчитывает на понижение рыночной цены этого актива. Лицо, занимающее длинную позицию (покупатель), надеется на дальнейший рост рыночной цены актива, лежащего в основе контракта.
Другим участникам торгов известны лишь тип актива, стоимость, объем и место исполнения операции. Сделка на фондовой бирже — это, как минимум, покупка и продажа ценной бумаги. Однако здесь следует понимать не только операции с привычными нам акциями, облигациями и валютой, а также продажу и покупку договоров срочного рынка. Если к моменту исполнения цена товара растет, прибыль получает покупатель, так как он приобретал контракт по меньшей цене.
Под фьючерсом, по сути, понимается соглашение между двумя сторонами (покупателем и продавцом). Первый через определенный срок обязуется приобрести у второго некий объем базового продукта, это могут быть акции, сырье или товары. Таким образом, трейдеры сами играют роли эмитента фьючерса, биржа в этом случае выступает в качестве третейской стороны, которая стандартизирует соглашение и следит за исполнением обязательств сторонами. При приближении к дате истечения контракта стоимость фьючерса сравнивается с ценой базового актива. Под фьючерсной ценой понимается стоимость контракта на текущий момент.
Наиболее часто торгуемыми валютами в NDF являются китайский юань, южнокорейская вона и индийская рупия. На Мосбирже торгуются только фьючерсные и опционные контракты. Отклонение стоимости базового инструмента невыгодно для одной из сторон сделки. При этом как раз изменение стоимости ценной бумаги внутри дериватива и позволяет извлекать прибыль. Если активы падают в стоимости до 100 руб, то в плюсе оказывается изначальный покупатель. Он потратился лишь на ГО, а сейчас по старой высокой цене продаст активы продавцу.
Например, в условиях значительных колебаний валют компания ожидает через некоторое время получение крупной выручки в долларах. Желая снизить риски, которые неизбежно сопутствуют колебаниям курсов, компания может заключить фьючерсный договор на валютную пару рубль-доллар. Чтобы защитить доход от колебания курса, компания продает 10 контрактов с нужной датой исполнения.
Недооценка встроенных опционов может принести инвестору определенные потери. Недавний пример – выпуск еврооблигаций ВТБ35 с пут-опционом на дату 30 июня 2015, причем подавать заявление на этот опцион надо было до 30 мая. Часть инвесторов не успели это сделать, и в итоге какая-то часть выпуска зависла на рынке, а бумага из месячной стала 20-летней при том же самом купоне. Было понятно, что бумага должна достаточно сильно упасть, что и случилось буквально сразу же после прохождения срока подачи заявок на оферту (см. график кривой торгов).
Так, деривативные сделки не требуют уплачивать всю сумму контракта. В примере с автомобилем вы внесли залог — часть общей суммы — для обеспечения операции. На срочном рынке такая плата называется гарантийным обеспечением (ГО). Вы хотите купить машину, однако в салоне нет нужной комплектации. Дилер предлагает заключить контракт, что через месяц он передаст вам автомобиль в требуемой комплектации и по прописанной сейчас в договоре цене.
NDF позволяют участникам рынка управлять валютными рисками без необходимости физической поставки базовой валюты. По мнению ЦБ, предположительно, ситуация на рынке развивалась следующим образом. Уже с апреля 2016 года начали расти продажи валюты банкам, обслуживающим крупнейших экспортеров — компании, не снизившие по итогам 2015 года дивиденды (см. “Ъ” от 26 июля), активно продавали валюту. В это же время жесткая риторика ФРС США, из которой прогнозировалось быстрое повышение ключевой ставки ФРС уже этим летом, ослабило укрепление рубля. Банки-нерезиденты, по предположению ЦБ, в марте-апреле покупали у международных инвесторов беспоставочные форварды (NDF) на курс рубль/доллар.
Покупатель защищен от валютного риска, поэтому при повышении цены ему не придется платить больше. Продавец отпускает товар ниже рыночной стоимости, однако он заранее получил гарантию того, что продукция будет реализована. Финансовая грамотность и навыки работы с ценными бумагами позволяют извлекать доход даже в периоды кризиса, при отсутствии на руках достаточной суммы денег или активов. На фондовом рынке среди опытных трейдеров популярностью пользуются производные финансовые инструменты, принцип работы которых сильно отличается от привычных ценных бумаг. Зачастую новички и не подозревают о существовании подобных инструментов. В качестве успешного примера в компании “А-Соль” привели сделку, которая позволила исполнить годовой контракт на поставку молочных ингредиентов из Аргентины с сохранением рублевой цены.
В итоге происходит фиксация нынешнего рыночного курса, и при любом колебании она уже будет неизменна. Цены на форвардном рынке обычно основываются на процентных ставках. На валютном рынке форвардная цена определяется на основе разницы процентных ставок между двумя валютами, участвующими в сделке. Эта разница в процентных ставках применяется в течение периода от даты сделки до даты расчетов по контракту. Цена процентных форвардов определяется на основе кривой доходности к погашению. На валютном рынке форвардная цена определяется разницей в процентных ставках между двумя валютами, участвующими в сделке.
Деривативы стимулируют рост цен, снижают волатильность и привлекают в индустрию институциональных инвесторов. Криптовалютные деривативы позволяют решить две главных задачи — снизить инвестиционные риски и заработать на изменении курса цифровых монет. Срочный контракт, может представлять собой спор, на предмет чего угодно. Как ни странно это звучит, даже такие контракты имеют финансовый смысл, поскольку погода напрямую определяет длину отопительного сезона, а также оказывает влияние и на другие сферы экономики.
Если большое число крупных игроков одновременно продают по фьючерсам BTC, то есть вероятность, что рынок просядет. Операции в больших объемах указывают на общий уровень интереса к первой криптовалюте, который может повлиять на стоимость актива. Продажа нерезидентами ГКО и покупка долларов Соединенных Штатов спровоцировали увеличение спроса на междунродном валютном рынке Форекс. Цена долларов на спот-рынке стала быстро увеличиваться, что, в свою очередь, отразилось на котировках срочного рынка, мгновенно и наглядно продемонстрировав все риски работы на этом рынке без использования механизмов хеджирования риска.